Dívida de alto rendimento

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Em finanças , uma ligação de alto rendimento ( ligação não em grau de investimento , ligação de grau especulativo , ou ligação de lixo ) é uma ligação que é classificado abaixo do grau de investimento . Esses títulos têm um risco maior de inadimplência ou outros eventos adversos de crédito , mas oferecem rendimentos mais elevados do que títulos de melhor qualidade, a fim de torná-los atraentes para os investidores.

Risco [ editar ]

O titular de qualquer dívida está sujeito ao risco de taxa de juros e risco de crédito , risco inflacionário, risco cambial, risco de duração, risco de convexidade , reembolso de risco de principal, risco de receita de fluxo, risco de liquidez, risco de inadimplência, risco de vencimento, risco de reinvestimento, risco de mercado, risco político e risco de ajuste fiscal. O risco de taxa de juros refere-se ao risco do valor de mercado de um título mudar devido a mudanças na estrutura ou nível das taxas de juros ou spreads de crédito ou prêmios de risco. O risco de crédito de um título de alto rendimento refere-se à probabilidade e perda provável em um evento de crédito (ou seja, o devedor inadimplência em pagamentos programados ou pedidos de falência, ou o título é reestruturado), ou uma mudança de qualidade de crédito é emitida por um agência de classificação de risco, incluindo Fitch , Moody's ou Standard & Poors .

Uma agência de classificação de crédito tenta descrever o risco com uma classificação de crédito como AAA. Na América do Norte , as cinco principais agências são Standard & Poor's , Moody's , Fitch Ratings , Dominion Bond Rating Service e AM Best . Títulos de outros países podem ser avaliados por agências de classificação dos EUA ou por agências de classificação de crédito locais. As escalas de classificação variam; a escala mais popular usa (em ordem crescente de risco) classificações de AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C, com a classificação adicional D para dívidas já em atraso . Títulos do governo e emitidos por empresas patrocinadas pelo governo(GSEs) são frequentemente considerados em uma categoria de risco zero acima de AAA; e categorias como AA e A podem às vezes ser divididas em subdivisões mais finas como "AA−" ou "AA +".

Títulos com classificação BBB− e superior são chamados de títulos de grau de investimento . Os títulos classificados abaixo do grau de investimento na data de emissão são chamados de títulos de grau especulativo, ou coloquialmente como títulos "junk".

A dívida com classificação mais baixa normalmente oferece um rendimento mais alto, tornando os títulos especulativos veículos de investimento atraentes para certos tipos de carteiras e estratégias. Muitos fundos de pensão e outros investidores (bancos, seguradoras), entretanto, estão proibidos em seus estatutos de investir em títulos que tenham classificações abaixo de um determinado nível. Como resultado, os títulos com classificação inferior têm uma base de investidores diferente dos títulos com grau de investimento.

O valor dos títulos especulativos é afetado em um grau mais alto do que os títulos com grau de investimento pela possibilidade de inadimplência . Por exemplo, em uma recessão, as taxas de juros podem cair, e a queda nas taxas de juros tende a aumentar o valor dos títulos com grau de investimento; no entanto, uma recessão tende a aumentar a possibilidade de default em títulos de grau especulativo.

Uso [ editar ]

Dívida corporativa [ editar ]

Os títulos de grau especulativo originais eram títulos que já haviam sido classificados como grau de investimento no momento da emissão, mas em que a classificação de crédito do emissor caiu e a possibilidade de inadimplência aumentou significativamente. Esses laços são chamados de "anjos caídos".

O banqueiro de investimento Michael Milken percebeu que os anjos caídos costumavam ser avaliados menos do que o que valiam. Seu tempo com títulos de grau especulativo começou com seu investimento nestes. Só mais tarde ele e outros banqueiros de investimento da Drexel Burnham Lambert , seguidos por aqueles de empresas concorrentes, começaram a organizar a emissão de títulos de grau especulativo desde o início. Assim, os títulos de grau especulativo tornaram-se onipresentes na década de 1980 como mecanismo de financiamento em fusões e aquisições . Em uma aquisição alavancada (LBO), um adquirente emitiria títulos de grau especulativo para ajudar a pagar por uma aquisição e então usaria o fluxo de caixa do alvo para ajudar a pagar a dívida ao longo do tempo.

Em 2005, mais de 80% do valor principal da dívida de alto rendimento emitida por empresas norte-americanas foi para fins corporativos, em vez de aquisições ou aquisições. ^[1]

Em mercados emergentes, como China e Vietnã, os títulos têm se tornado cada vez mais importantes como opções de financiamento a prazo, uma vez que o acesso aos créditos bancários tradicionais sempre se mostrou limitado, especialmente se os tomadores de empréstimos forem empresas não estatais. O mercado de títulos corporativos tem se desenvolvido em linha com a tendência geral do mercado de capitais e, em particular, do mercado de ações. ^[2]

Reembalagem dívida e crise do subprime [ editar ]

Os títulos de alto rendimento também podem ser reembalados em obrigações de dívida colateralizadas (CDO), elevando assim a classificação de crédito das tranches seniores acima da classificação da dívida original. As tranches seniores de CDOs de alto rendimento podem, portanto, atender aos requisitos mínimos de classificação de crédito de fundos de pensão e outros investidores institucionais, apesar do risco significativo na dívida original de alto rendimento.

Quando tais CDOs são lastreados por ativos de valor duvidoso, como empréstimos hipotecários subprime , e perdem liquidez de mercado , os títulos e seus derivados tornam-se o que é conhecido como "dívida tóxica". Manter esses ativos "tóxicos" levou à falência de vários bancos de investimento , como o Lehman Brothers e outras instituições financeiras durante a crise das hipotecas subprime de 2007-09 e levou o Tesouro dos EUA a buscar verbas do Congresso para comprar esses ativos em setembro de 2008 para evitar um crise sistêmica dos bancos. ^[3]

Esses ativos representam um problema sério para os compradores devido à sua complexidade. Tendo sido reembalado talvez várias vezes, é difícil e demorado para auditores e contadores determinar seu verdadeiro valor. Com a chegada da recessão de 2008-09, seu valor diminuiu ainda mais à medida que mais devedores inadimplentes, portanto, eles representavam um ativo que se depreciava rapidamente . Mesmo os ativos que poderiam ter aumentado de valor no longo prazo, depreciaram-se rapidamente, tornando-se rapidamente "tóxicos" para os bancos que os detinham. ^[4] Ativos tóxicos , ao aumentar a variação dos ativos dos bancos, podem transformar instituições saudáveis ​​em zumbis. Bancos potencialmente insolventes concederam poucos empréstimos bons, criando um problema de dívida pendente . ^[5] Alternativamente, bancos potencialmente insolventes com ativos tóxicos buscaram empréstimos especulativos muito arriscados para transferir o risco para seus depositantes e outros credores. ^[6]

Em 23 de março de 2009, o secretário do Tesouro dos EUA, Timothy Geithner, anunciou uma parceria de investimento público-privado (PPIP) para comprar ativos tóxicos dos balanços dos bancos. Os principais índices do mercado de ações dos Estados Unidos subiram no dia do anúncio, subindo mais de 6%, com as ações de bancos liderando o caminho. ^{[7] O} PPIP tem dois programas principais. O Legacy Loans Program tentará comprar empréstimos residenciais dos balanços dos bancos. The Federal Deposit Insurance Corporationfornecerá garantias de empréstimos sem direito de regresso para até 85 por cento do preço de compra dos empréstimos antigos. Os gestores de ativos do setor privado e o Tesouro dos EUA fornecerão os ativos restantes. O segundo programa é chamado de programa de títulos legados, que comprará títulos lastreados em hipotecas (RMBS) originalmente classificados como AAA e títulos lastreados em hipotecas comerciais (CMBS) e títulos lastreados em ativos (ABS) com classificação AAA. Os fundos virão, em muitos casos, em partes iguais, dos recursos do Troubled Asset Relief Program do Tesouro dos EUA , de investidores privados e de empréstimos do Term Asset Lending Facility (TALF) do Federal Reserve . O tamanho inicial da Parceria de Investimento Público-Privado está projetado em US $ 500 bilhões. ^[8]O economista vencedor do Prêmio Nobel Paul Krugman tem sido muito crítico em relação a este programa, argumentando que os empréstimos sem recurso levam a um subsídio oculto que será dividido por gestores de ativos, acionistas de bancos e credores. ^{[9] O} analista bancário Meredith Whitney argumenta que os bancos não venderão ativos ruins a valores de mercado justos porque relutam em aceitar baixas de ativos. ^{[10] A} remoção de ativos tóxicos também reduziria a volatilidade dos preços das ações dos bancos. Como as ações são semelhantes a uma opção de compra dos ativos de uma empresa, essa volatilidade perdida afetará o preço das ações de bancos em dificuldades. Portanto, esses bancos só venderão ativos tóxicos acima dos preços de mercado. ^[11]

Índices de obrigações de elevado rendimento [ editar ]

Existem índices de títulos de alto rendimento para investidores dedicados no mercado. Os índices para o amplo mercado de alto rendimento incluem o índice de títulos corporativos de alto rendimento emitido pela S&P nos EUA ( SPUSCHY ), o índice CSFB de alto rendimento II (CSHY), o índice de mercado de alto rendimento do Citigroup US, o Merrill Lynch High Yield Master II (H0A0), o Barclays High Yield Index e o Bear Stearns High Yield Index (BSIX). Alguns investidores, que preferem se dedicar a investimentos com classificação mais alta e menos arriscada, usam um índice que inclui apenas títulos com classificação BB e B, como o Merrill Lynch Global High Yield BB-B Rated Index (HW40). Outros investidores se concentram na dívida de qualidade mais baixa com rating CCC ou títulos em dificuldades, comumente definidos como aqueles que rendem 1.500 pontos - base sobre títulos do governo equivalentes.

Crise da dívida estado membro da UE [ editar ]

Em 27 de abril de 2010, o rating da dívida grega foi rebaixado para o status de "lixo" pela Standard & Poor's em meio a temores de inadimplência por parte do governo grego . ^[12] Eles também cortaram as classificações de crédito de Portugal em dois degraus, para A, devido a preocupações sobre sua dívida estatal e finanças públicas em 28 de abril. ^[13] Em 5 de julho de 2011, a classificação de Portugal foi reduzida para o status de "lixo" pela Moody's (em quatro degraus de Baa1 a Ba2), dizendo que havia um risco crescente de que o país precisasse de um segundo resgate antes de estar pronto para tomar dinheiro emprestado dos mercados financeiros novamente, e os credores privados podem ter que contribuir.^[14]

Em 13 de julho de 2012, a Moody's cortou a classificação de crédito da Itália em dois degraus, para Baa2 (ficando um pouco acima do lixo). Moody's alertou o país que poderia ser cortado ainda mais.

Com o processo de desalavancagem em andamento no sistema bancário europeu, muitos CFOs europeus ainda estão emitindo títulos de alto rendimento. Como resultado, no final de setembro de 2012, o montante total das emissões anuais de obrigações primárias situou-se em € 50 mil milhões. Presume-se que os títulos de alto rendimento ainda são atraentes para empresas com uma base de financiamento estável, embora as classificações tenham diminuído continuamente para a maioria desses títulos. ^{[15] [ link morto permanente ]}

Veja também [ editar ]

• Capital mezanino
• Tabelas da Thomson Financial League

Referências [ editar ]

Ligações externas [ editar ]

Pesquise junk bond no Wikcionário, o dicionário gratuito.

• Yago, Glenn (2008). "Junk Bonds" . Em David R. Henderson (ed.). Concise Encyclopedia of Economics (2ª ed.). Indianápolis: Biblioteca de Economia e Liberdade . ISBN 978-0865976658. OCLC  237794267 .